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　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增2.86吨至1042.06吨；iShares白银ETF持仓周减101.18吨至15088.63吨。短线CFTC基金持仓受美政府停摆事件影响继续停更。库存方面，COMEX黄金库存周减13.64吨至1173.5吨，COMEX白银库存周减72.2吨至14933.3吨；SHFE黄金库存周增1.8吨至89.6吨，SHFE白银库存周减42.5吨至623.1吨；上海金交所白银库存（截至10月31日当周）周减75吨至830.3吨。

　　【本周关注】数据方面，重点关注周四晚间美CPI报告，如美政府停摆延续，则将继续影响数据公布。事件方面，周三22：20，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲线年FOMC票委、费城联储主席保尔森就金融科技发表讲线，美国财长贝森特发表讲线年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策发表讲线年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参加一场炉边谈线年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就经济前景和货币政策发表讲线年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根参加一场炉边谈话。

　　氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于陆续到港，新疆地区库容基本满额，后续大量仓单将到期，大量仓单将加剧供需不平衡的状态，目前国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级。目前行业现金成本约为2800元左右，价格已进入考验成本估值支撑的阶段，考虑到以下两点：1、海外铝土矿目前货源充足，宁巴矿业计划于10月发运，该矿山年产能为1400万吨，我们认为后续铝土矿价格偏弱震荡，氧化铝成本支撑成并不稳当，但在几内亚政府将铝土矿视为政治博弈手段的情况下，矿价下跌空间有限，成本大幅坍塌的可能性不大。2、供应端已经出现局部调整的情况。我们认为在大规模减产出现前氧化铝维持空头思路为主，但在当前价格下下方空间较为有限，可考虑卖浅虚值看涨期权。

　　【核心逻辑】上一交易日，锌价高位窄幅震荡。基本面上，目前冶炼端抢矿现象严重，海外矿价格无优势且国内矿增量较少，造成11月TC再次大幅下降。基于这两个原因，冶炼端11月减停产意愿上升，具体影响还需要观察11库存上的变化。假设需求维稳的情况下，叠加出口和减产，库存有去库可能。目前国内库存震荡。LME库存逼近极值，受新规影响，可能短期内会出现逼仓现象。11月锌价底部支撑较足，暂不推荐空配。预计有一定向上驱动，观望出口和宏观。