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　　四象一：一切仍然指向算力，算力/存力/超节点景气加速，国内算力斜率极高。1）Scaling Law从pre Training向pre/Post/Test-Time三维度转变，叠加Interleaved Thinking的新推理范式，训练和推理算力均有望指数级爆发。2）AI手机驱动入口之战，没有厂商能独善其身，腾讯、华为近期投入信号明显。预计全球大厂投入容忍度将极高，目前统计主流大厂现金流无压力。3）国内算力：国产GPU性能追平H20，上市/增发融资叠加产能突破，国产GPU厂商融资-研发-量产的闭环跑通，26年国产替代加速；4）存储：多模态渗透与KV Cache的广泛应用，存储正经历从供过于求向供不应求的转变，价格与景气度持续上行；5）超节点：超节点通过高速互联弥补贷款不足、高时延等问题，已成为AI基础设施新常态，国产GPU厂商加速布局。

　　四象二：空天时代，AI的锋刃。1）海外端，英伟达、谷歌、SpaceX等机构纷纷投入太空算力建设，且SpaceX有望成就史上最大IPO，估值或高达1.5万亿美元，是全球算力6000亿美金市场未来超万亿美金市场中增长斜率最高的部分。2）政策端：近期支持政策频出，“十五五”规划中重视航空航天发展，2025年国家航天局印发行动规划并随后成立专职监管机构商业航天司，近日商业火箭企业适用科创板第五套上市标准等重磅政策不断。3）国内端，我们积极规划多个万星低轨星座并已规划三体计算星座与北京太空数据中心参与太空算力角逐。4）我国可回收火箭技术突破正在临点，“国家队”与民企积极良性竞争，关键瓶颈正在逐渐突破。

　　四象四：AI应用破土而生，大模型/AI Infra/高增长/高壁垒垂类软件值得关注。1）模型迭代、应用深化、无论是C端还是B端token调用进一步爆发。2）计算机行业持仓在历史低位，具备交易与反弹条件。3）计算机行业收入、利润增速于2025年初步见底，在AI的驱动下存在重回增长轨道可能，建议重点关注四类确定性较高的投资方向：一是大模型及超级入口，头部基模厂商高增的ARR与Token消耗量证明，基于个性化与生态化构建的个人及企业智能体已广泛铺开；二是AI Infra，作为连接模型与落地的关键中间层，其直接决定AI的使用成本与效果上限，Databricks与Snowflake的高增表现印证该环节的高价值属性；三是高增长垂类软件：动态漫、广告、医疗等垂类AI都展现着快速增长潜力；四是高壁垒垂类软件，依托行业Know-how、专有数据、复杂流程及合规壁垒，此类应用能将大模型作为其核心能力的放大器，在避免被颠覆的同时实现价值跃升。

　　其他重点细分：1）3D打印：当创新遇到物理瓶颈，3D打印开启序章。中国3D打印市场重回较快增长，2034年全球市场规模有望突破1145亿美元。我们认为随着AI、空天、3C、机器人、汽车等产业不断突破创新边界，传统制造工艺已临近上限，难以满足散热、轻量化等实际需要，亟需3D打印技术突破传统上限，多维需求爆发有望加速产业发展。2）金融IT：降息周期全球资本活跃，跨境支付重塑金融生态。2026年美联储降息预期有望推升资本市场交易活跃度；“十五五”明确资本市场高质量发展，资本市场IT有望迎来新的建设浪潮；全球跨境支付创新加速变革，为数字人民币更大力度推广应用打开空间。3）智能驾驶：正式进入产业化阶段。①25年9月，“中国L2强标”进入公开征求意见阶段。25年12月，工信部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着我国L3级自动驾驶从测试阶段正式迈入商业化应用。②年末，小马智行第七代Robotaxi率先在广州实现了城市级单车UE模型转正，中美Robotaxi车队或处于爆发前夜。③以鸿蒙智行为代表的智能驾驶车型不断迭代，市场份额快速上升。